编者按
在消费产业发展的进程中，每一年有其独特。回看2025，AI与全球化是勾勒这一年的两个重要变化。
黑蚁专注于消费产业投资，因此我们并不会直接投资 AI 技术企业，但AI的发展，无论是短期还是长期来看，都将成为消费产业链中的一个重要变量。短期，对爆款内容的效率学习与批量成产；中期，智能体的发展对消费者决策路径的影响；长期，AI 将如何重构社会结构、就业、收入分配，甚至改变人的三观，这些对消费的影响已经或将要发生。
「全球化」并不是新出现的变量，但在2025年，我们看到中国品牌真正走到了全球文化的中心——Labubu登上了拥有百年历史的纽约梅西百货感恩节大游行，受到从东亚到欧美的年轻一代追捧。这在两年前还难以想象，毕竟西方主导文化叙事已跨越两个世纪。
与此同时，西方奢侈品集团、金融机构、媒体开始深入研究老铺黄金的古法工艺与高端化路径。相比纯粹的艺术，卓越的品牌是国家文化最生动的传播者：它在创造力的精神表达与制造业的工业理性之间，实现了某种精妙的平衡。
在「AI与全球化」的驱动之下，消费者对「极致效率」与「极致体验」的追求可能会被进一步激发。在这样一个效率加速更迭、势能辐射全球的时代，技术与传播的边界正被打破，但对于企业而言，越是面对变化，越需要回归到那些不变的核心能力上——如何用极致的产品/服务满足消费者的需求。
渠道不断更迭的本质是效率与体验的进化。无论渠道的载体如何演变，其演进方向始终明确：要么实现极致的效率，让获取变得更简单/便宜；要么提供极致的体验，让停留变得更有价值。 保持对产品力的绝对专注。营销方式变化很快，品牌需要追求的是即便剥离所有营销加持，产品本身就是打造极致体验的核心环节。 关注底层的社会思潮变化。文化自信、女性主义、以及治愈，是这个时代不可逆转的思潮趋势。
正是基于这样的认知，我们始终与那些热爱消费行业、保持创造力的企业站在一起--陪伴他们把那些看似不变的事做到极致。我们相信，这种在独立与创造性思维中积累的极致能力，最终会转化为可持续的优异业绩，成为赢得投资人信任的根基。
自2020年至今，黑蚁已在六年内收获六个IP0项目。2026年1月28日，鸣鸣很忙正式在港交所上市；2025年11月，乐舒适也已登陆港交所；袁记食品也已向港交所递交上市申请。
新的一年，我们会继续陪伴生态企业。不依赖惯性，但忠于热爱，保持独立，持续迭代。
引领行业发展
极致体验，真正的独特
过去一年，泡泡玛特收获了全球范围的关注，业绩规模迅速扩大，真正走到了流行文化的中心，成为一家拥有万名员工、业务覆盖超过100个国家和地区的全球化企业。
2025年泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。截至2025年底，泡泡玛特在全球运营630家门店，运营2637台机器人商店，并在曼谷、上海、悉尼等全球核心城市的地标位置开设了旗舰店。LABUBU所在的 THE MONSTERS 成为世界级IP，2025年营收首次突破百亿，达到141.6亿元；共6大IP营收突破20亿，17个IP营收突破1亿。
近两年，泡泡玛特持续在IP的新品类探索中投入，例如饰品、服装、甜品、小家电，其中甜品业务将在2026年上半年正式落地线下门店；4月将上线小家电。内容层面，与索尼影业合作的THE MONSTERS 动画电影，目前已推进至剧本阶段，而乐园1.5期也将带来更沉浸的 THE MONSTERS 世界的体验。这些新的尝试都是泡泡玛特作为IP运营平台持续投入的体现，只有持续的投入才能不断激发IP的生命力。
自2023年至2025年，老铺黄金实现了营收与净利润的连年翻倍增长；进入2026年，这种增长势能再次提速——仅一季度的净利润便已达到去年全年的70%以上，单季销售额接近200亿元。
2025年老铺黄金的营业收入约为人民币273.03亿元，同比增长约221%。而2024年与2023年的营收较前一年的同比增速分别是167.5%、145.7%。
这不仅仅是数字的增长，还是中国品牌在全球奢侈品版图上的历史性跨越。根据弗若斯特沙利文资料，2025年在全球奢侈品品牌中，老铺黄金在中国内地营业收入排名第二，成为前五名中唯一的中国品牌；单店坪效同样稳居内地市场第一。
2025年巨子生物实现营收55.2亿元，实现经调整净利润19.6亿元。截至2025年底，公司产品进入约1,700家公立医院、约3,000家私立医院和诊所、超过13万家连锁药房门店和约6,000家CS/KA门店；在全国范围开设32家可复美品牌门店。
过去一年，巨子生物的全球化也从「产品出海」逐步向「技术赋能与全球开发」发展。2025年12月，公司与瑞典 Nordberg Medical 达成战略合作，基于其自主研发的合成生物学平台，共同推进重组胶原蛋白在医美及生物医学领域的全球开发与商业化进程。与此同时，旗下品牌可复美已成功入驻北美洲、东南亚、东亚等多国市场，已于2025年10月正式登陆日本。
极致效率，真正的质价比
2026年1月28日，鸣鸣很忙以代码「1768」正式登陆港交所。在近十年的时间里，公司成长为国内第一个跨越30个省份、所有线级城市、60%的门店位于县城乡镇的零售企业，这是中国线下零售发展的一个重要里程碑。
截至2025年底，鸣鸣很忙的GMV达935.69亿元，实现661.7亿元的收入。同期鸣鸣很忙已建立由21,948家门店组成的门店网络，在中国所有县城中覆盖率达到约75%。
在业务规模扩大与成本管控能力加强带来的规模经济效应下，鸣鸣很忙的盈利能力不断深化——2025年，鸣鸣很忙的净利润为人民币23.29亿元，同比增长180.9%。
这是第一次有企业通过商业模式的创新，将更优质与更丰富的商品，以低于传统渠道25%的价格带给所有人。鸣鸣很忙的成长来自于中国最广大的用户群体的认可，未来它所有的成长也将与公众分享。
2025年11月10日，乐舒适以代码「2698」正式登陆港交所；并于2026年3月9日，入围港股通。它为中国企业如何从「产品出海」跨越到「全球治理」，提供了一个极具参考价值的国际范式。
2025年乐舒适收入5.67亿美元，同比增长24.9%；毛利率为35.9%，连续三年维持在35%左右。自2022年-2025年，乐舒适三大品类均实现了双位数的复合年增长率，按收入记分别是：婴儿护理产品，18.5%；女性护理产品，32%；家庭护理产品，36.4%。
未来，乐舒适将坚持本地化生产、全球供应链整合和整合营销体系这三条策略，目的是在现有市场建立心智型溢价，也为开拓新市场打下基础，最终成长为一家跨多个新兴市场的多元化快消品集团。
2026年1月12日，袁记食品集团向港交所递表。
袁记食品并非一个简单的餐饮渠道品牌，而是一个基于强口味共识品类、通过供应链与商业模式创新实现全国与全球复制的零售餐饮一体化企业。
根据灼识咨询相关报告，截至2025年9月30日，按门店数量计，袁记食品是中国及全球最大的中式快餐公司。截至2025年9月30日，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，袁记食品也是中国最大的饺子云吞企业。
2025年前九个月，袁记食品实现营业收入19.82亿元，同比增长11%；经调整净利润为1.92亿元，同比增长31%。截至2025年9月30日，袁记食品总门店数达4266家，覆盖中国内地200多个城市以及新加坡、泰国海外市场。
从出海到全球化
泡泡玛特
2025年除中国以外的市场收入占比达43.8%。亚太市场聚焦本地化精细运营，有序推进旅游零售战略，实现营收80.1亿元，同比增长157.6%。美洲正处于快速拓展期，实现营收68.1亿元，同比增长748.4%。欧洲市场焦于品牌建设与文化赋能，实现营收14.5亿元，同比增长506.3%。
从纽约到米兰，泡泡玛特的全球化正在从「商业布局」向「文化现象」跨越。作为首个登上纽约梅西百货百年大游行的中国原创潮玩 IP，以及到米兰开启冬季体育盛会，Labubu 的亮相标志着中国原创力量进入了长期由西方主导的全球流行文化叙事。这种跨越不再只局限于品牌在市场空间上的出海，更在于文化语境的深度融入——因为真正的独特，被全球消费者所选择。
老铺黄金
老铺黄金2025年在单个商场平均实现年化销售业绩近人民币10亿元，未来的渠道发展会以「境内渠道以优化升级为主，谨慎拓店，将单店店效做到极致」和「新增境外渠道优质门店」为并行策略。
通过在新加坡推出「黄金十字架」系列，以及融合欧洲建筑元素的「3号玫瑰窗」吊坠，老铺黄金证明了其古法工艺在处理全球普世文化题材时的极高适配度。这种产品表现力引起了全球关注：汇丰银行在研报中指出，老铺黄金已成为中国首个具备与蒂芙尼、历峰等西方顶奢珠宝品牌全面抗衡实力的品牌；罗斯柴尔德报告则将其定义为行业的「显著颠覆者」，认为老铺黄金完成了其他国际品牌从未实现的文化与工艺融合。
乐舒适
自2022年-2025年，乐舒适四大地区的收入均实现了双位数的复合年增长率，并在新拓市场展现强劲的新增势头，CAGR分别是：西非，11.8%；东非，20%；中非，112.6%；拉美，293.1%。
过去一年，乐舒适在新兴市场持续布局本地产能，2025年乐舒适拥有9座本地工厂，同比增长1座，并正在建设位于秘鲁的1座工厂；投产产线数量66条，同比增长18条；柔性产线多规格生产，SKU数量增加至517个。截至2025年底，乐舒适的员工总人数为2,906人，其中91.1%的员工为本地招聘员工。
加纳副总统与肯尼亚贸工部高层的先后莅临剪彩，体现了乐舒适的深度本地化战略在当地政府层面的认可；而在非洲消费者选择大奖中蝉联多项荣誉，则反映出品牌在本地用户心智中的基础。作为非洲市场份额领先、产能布局最广的企业，乐舒适的独特性在于：它不仅实现了从制造到品牌的垂直深耕，更完成了组织的本地化运营与跨国管理迭代。
袁记食品
袁记食品正在从「单点出海」向「区域化深度运营」迈进。截至2026年1月，袁记食品在中国香港及海外地区已开设超50家门店，其中新加坡已布局10家门店，泰国首店也于2025年12月落地。2025年12月，袁记食品在新加坡启用了全球总部，未来，会为跨国管理和本地化研发上的尝试，以及在东南亚市场的供应链协同提供支撑。
喜茶
2025全年，喜茶已在海外32个城市开出了100多家门店，成为全球门店分布范围最广的新茶饮品牌。目前喜茶已经积累了海外原生产品的研发能力。2025年，喜茶在海外研发推出了30多款原生产品，海外销量排名前十的产品中，有近一半的产品为海外原生产品。
UR
目前，UR的海外门店超过20家，覆盖美国、英国、马来西亚、菲律宾、越南等地。UR已组建运营团队，打造了国际运营体系，且从内部选拔负责人开展培训，还在伦敦设有50多人的设计中心。
用好产品「照顾」用户
喜茶
喜茶正通过产品创新与空间重塑，探索茶饮的灵感边界。2025年，喜茶推出藏茶、千目抹茶等全新系列，并将10余种区域原材首次应用到茶饮产品。从联名星星人、CHIIKAWA提供情绪价值，到重启DP计划（白日梦计划）、重装130余家线下门店，喜茶试图在味觉与视觉的交织中，为用户提供自然松弛的生活体验。
袁记食品
通过标准化的供应链支撑，袁记食品正在将「现场制作的新鲜感」转化为全球通用的高品质标准，确保海内外消费者都能以大众化的价格，享受到稳定且新鲜的口味体验。在产品创新上，袁记食品依托数字化研发持续迭代，从香芋鲜肉到莴笋三鲜，不断丰富其SKU储备，精准回应用户多元的口味偏好。截至2025年11月，袁记云饺会员数已突破4000万；招牌产品鲜虾蟹籽云吞在全球范围内年销超过40亿颗。
元气森林
元气森林通过对消费者全天候饮用场景的深度覆盖，持续兑现其健康产品力。2025年，元气森林进一步完善了多元化的产品矩阵：从沿用慢煮工艺、满足清润需求的「煮茶系列」与「竹蔗马蹄水」，到针对运动补水需求的电解质水，这些产品不断融入用户的佐餐、健身及日常补水场景。这种对口感细节的优化与功能性需求的精准照顾，支撑了其整体业绩的稳健爆发。2025年，元气森林实现26%的增长，并连续三年保持双位数增长。
M Stand
M Stand 通过极具辨识度的审美表达，为精品咖啡注入更多生活质感。相比规模化复制，M Stand 更坚持「一店一设计」的差异化竞争策略，试图在不同城市构建原创性的空间地标。这种对空间原创性与产品设计感的双重坚守，使其在激烈的行业竞争中保持了品牌的独特性。从设计感马克杯到联名宠物配件，M Stand 不断将这种审美触角延伸至咖啡之外的日常生活，完成了对高感性用户群体的审美陪伴。截至2025年，M Stand 门店规模突破610家。
很久以前羊肉串
很久以前羊肉串主动缩减营销杠杆，将核心资源向产品品质与一线服务倾斜。这种资源分配机制不仅降低了员工离职率，更转化为极高的顾客忠诚度，实现了员工价值、用户体验与品牌确定性的统一。在坚持服务品质不稀释的前提下，很久以前稳步向全国区域扩张，截至2026年2月，门店数已达140家。这种以产品驱动增长的朴素逻辑，使其在餐饮红海中建立起用户的信任壁垒。
简爱
2025年，简爱进一步丰富了功能性产品矩阵：从三重升级的“父爱配方”到口感绵密的开菲尔酸奶，再到针对肠道健康的顺畅配方，这些产品正精准回应不同家庭成员的细分诉求。其中，父爱配方儿童酸奶已连续五年保持全国销量领先，验证了市场对这种确定性品质的长效认可。
好望水
截至目前，好望水旗下的薏米水系列产品销量已近1亿瓶。这一数字的背后，是品牌对用户“去湿、轻负”等日常调理需求的精准洞察，并将原本复杂的草本熬煮工艺转化为便捷易得的瓶装饮品。这种对传统食养智慧的标准化重塑，使好望水在健康饮品领域建立了清晰的品牌辨识度，也完成了对追求天然补给用户群体的产品照顾。
诚实一口
2025年，诚实一口围绕产品力、供应链能力和品牌认知进行了系统性的跃升。黑金烘焙系列领衔年度重磅新品，上市即斩获宠物新国货创新产品大奖；经典爆品全面升级高鲜肉配方，十余款新品接连亮相，产品矩阵日趋完善。自有工厂启鲜超级工厂以全球旗舰标准投产——1.5小时鲜肉到成品，0-4℃锁鲜运输，专利工艺、智能化无人产线、欧洲标准，斩获多项ISO国际认证。上海研发实验室同步落地，从源头锁定品控与交付。
数据见证生长：五年增长超200倍，全年超7500万件产品走进中国养宠家庭，618、双十一双战稳居行业前列。在愈发激烈的赛道竞争中，诚实一口持续巩固并证明自身的头部地位。
从田间到消费者，共筑「生态圈」
黑蚁生态企业不仅是简单的供需节点，它们正通过深入产业上游，尝试重塑全链路的协同逻辑：一方面通过直连原产地、参与种植与生产标准的制定，提升了农业供应链的标准化与确定性；另一方面，随着「从田间到消费者」每个环节实现可控、可追溯、可优化，为消费者带来更有温度、更放心的产品。
进入秋季，在黑龙江，元气森林春季播种的近万亩「珍珠红」红小豆完成自然孕育，进行了首批采收，即将通过红豆薏米水的形式与消费者再度相遇。在内蒙古太仆寺旗，马铃薯进入采收季，国产冷冻薯制品行业的领军者凯达恒业完成收储，将田间农产品转化为具备国际品质标准的工业化产品。在贵州兴仁县，好望水宣布与当地深度产地合作，一年内采购1000吨优质薏米原料用于「0糖薏米水」等核心产品生产。
穿越中国更多季节、更广地域，拥有超过2万家门店的鸣鸣很忙，将吉林长白山松子、新疆阿勒泰瓜子、河北迁西板栗等基础农产品转化为受欢迎的休闲食品，为乡村振兴注入新活力。喜茶则在2025年发掘了南姜、藏茶、木姜子等10余种地域特色原料，持续探索区域特色农业规模化商用路径。此外喜茶邀请云南葡萄园女工、藏区牧民等劳动者参与品牌共创，让产业链条同时成为串联田间与城市、种植者与消费者的温度链接。
创造社会多元价值
在商业价值之外，黑蚁生态企业正尝试将社会责任融入日常经营，让消费的力量不仅服务于用户，也参与到社会微循环的改善中。
这种参与首先体现在突发时刻的韧性。面对香港大埔火灾，泡泡玛特与巨子生物迅速筹措千万港元与应急物资，深度投入到社区的灾后重建中。
更常态化的责任则源于对专业能力的转化。巨子生物利用皮肤医学背景，在世界银屑病日开展义诊与科学普及；诚实一口则将「科学救助」落地为行动，截至2026年2月，已累计为流浪动物捐粮超过210吨，绝育流浪猫接近2.5万只。
最深层的联结在于，与人和社区的共生。泡泡玛特在贵州山村建立生产基地时，配套设立了儿童餐厅与课后辅导体系，为当地留守孩子提供所需的支持；并尝试通过更多元的IP互动形式推动公益实践，例如星星人参与上海国际光影节，推动更多人理解并关怀「来自星星的孩子」。这种公益内核也随品牌全球化而延伸：袁记食品将国内成熟的「长者饭堂」模式首次带到新加坡；乐舒适则在非洲多国通过卫生巾、纸尿裤的捐赠与健康普及，帮助不同年龄的女性解决实际困难。
